来源：资市会

　　昔日百亿基金经理李瑞管理的4只产品  ，4年合计亏90亿元。

　　作者|资市分子

　　如果一只量小绩差的产品想要改变境遇

，基金公司会怎么办？增聘基金经理或者更换新的基金经理成为基本操作  。

　　2月26日，东方基金发布公告  ，增聘张阳为东方汽车产业趋势的基金经理

，与李瑞共同管理

。

　　“资市会
 ”注意到，该基金处境并不理想。

　　Wind数据显示  ，截至2月27日

，东方汽车产业趋势A短中长期收益率均不敌业绩比较基准，且管理规模不足1亿元（各份额合并）  。

　　作为东方汽车产业趋势的“土著”基金经理  ，李瑞是东方基金权益投资领域的“顶梁柱 
”
，管理着4只基金
，公募基金经理从业年限超过8年 ，曾是百亿基金经理

。

　　然而 ，李瑞掌舵的基金中

，2只产品任职回报落后于业绩比较基准；3只基金管理规模低于1亿元；2022年至2025年，4只基金产品利润合计亏约90.52亿元。

　　李瑞所管产品仅是东方基金旗下权益条线不如意的“冰山一角
”  。

　　东方基金旗下公募管理规模近1300亿元  ，权益产品规模仅211.52亿元

。公司35只规模低于2亿元的产品中

，权益类基金有29只。

　　这是否与东方基金的权益投研建设有关？

　　01

　　增聘基金经理张阳

　　与李瑞共同管理东方汽车产业趋势的基金经理张阳是谁？

　　公开资料显示，张阳于2021年10月加入东方基金  ，曾任权益研究部研究员

，东方新能源汽车主题

、东方汽车产业趋势、东方高端制造的基金经理助理，拥有7年证券从业经历  。在此之前  ，他曾任东兴证券研究员
。

　　张阳是公募基金经理的“新人 ”

，在掌舵东方汽车产业趋势之前，并无公募基金管理经验
。

　　由两位基金经理共同管理的东方汽车产业趋势  ，具体“成色 
”几何？

　　根据Wind数据
，截至2月27日
，东方汽车产业趋势A近一年  、近三年的收益率分别为12.2%

、18.42% ，分别跑输业绩比较基准0.79个、9.45个百分点 。

　　东方汽车产业趋势A成立4年多总回报仅为2.94% ，落后业绩比较基准9.46个百分点 。

　　业绩落后或与权益仓位波动和重仓股高频更迭有关

。

　　东方汽车产业趋势是一只偏股混合型基金

，成立至今，权益投资整体维持较高操作比例。

　　在已披露的15份基金季报中  ，只有2023年四季度  、2024年二季度和2024年四季度

，东方汽车产业趋势A的股票市值占基金资产净值比例不足90%，分别为82.94%

、89.46%、84.39%  ，其余阶段权益仓位皆逾91%  。

　　2024年四季度大幅降低持股市值

，该基金或误判了“924”行情的持续性

。2025年一季度末，其权益仓位又提升至93.45%。

　　“资市会
 ”梳理发现  ，东方汽车产业趋势成立以来重仓股调整频繁

，多个季度大调重仓股  。

　　2025年四季度，该基金前十大重仓股分别为：拓普集团  、科博达
、新泉股份
、银轮股份 、爱柯迪 、经纬恒润-W

、永新光学、保隆科技  、芯原股份

、虹软科技  ，较2024年同期只有银轮股份、拓普股份两只个股相同

。

　　2025年四个季度
，该基金的前十大重仓股中只有爱柯迪连续出现
，更替标的数量（与上一个季度的重仓股相比）分别为9只  、7只

、8只、7只。

　　另外 ，东方汽车产业趋势A的基金换手率呈“倒V
”型  。2022年末至2025年上半年 ，该基金的换手率分别为493.07%  、1473.66%

、610.32%、374.23%

。

　　受基金净值表现影响

，近4年，持有该基金的投资者整体亏损。

　　据Wind数据  ，2022年至2025年

，东方汽车产业趋势产品利润分别为-1574.38万元  、-2318.28万元
、260.68万元
、2671.55万元，合计为-960.44万元  。

　　不过  ，2022年至2025年上半年

，该基金为东方基金贡献的管理费收入合计为626.92万元
。

　　如此情况下，投资者用脚投票
。

　　据了解  ，东方汽车产业趋势首募规模为2.68亿元

，2022年末至2025年末，管理规模分别为1.58亿元 、1.26亿元 、0.9亿元

、0.78亿元  ，持续走低 。

　　此外
，东方基金员工持有东方汽车产业趋势的份额也在变化 。募集期间
，该公司员工认购21.39万份 ，2022年至2025年上半年 ，这数值分别为222.68万份、265.49万份  、100.56万份

、98.4万份

。

　　02

　　“顶梁柱 ”折戟

　　自2011年7月加入

，李瑞在东方基金任职已逾14年，先后担任绝对收益部副总经理、权益投资部研究员  、基金经理助理等  ，现任权益投资部总经理

、公募投资决策委员会委员。

　　管理规模方面

，2021年四季度末，李瑞所管产品规模达到峰值  ，为224.41亿元

，2025年四季度末已降至92.46亿元，降幅58.8%  。

　　（Wind  ，“资市会
 ”制图）

　　李瑞目前在管的4只产品中

，除了东方新能源汽车主题之外，东方汽车产业趋势、东方高端制造  、东方低碳经济的管理规模均不足1亿元

。

　　尽管如此  ，李瑞所管基金规模仍占东方基金旗下权益类基金规模的45%。

　　作为东方基金权益投资领域的“顶梁柱
”
，李瑞掌舵产品任职回报如何？

　　截至2月27日
，东方新能源汽车主题（任职日期2017年12月15日）

、东方汽车产业趋势A（任职日期2022年2月9日）、东方低碳经济A（任职日期2025年3月4日） ，李瑞任职回报分别为130.44%  、2.94%
、59.37% ，分别超越业绩比较基准30.07个
、-9.46个 、33.53个百分点  。

　　东方新能源汽车主题是李瑞的“代表作 ”

。截至2月27日

，该基金近一年 、近三年

、近五年收益率分别为45.81%、9.53%  、25.14%，皆跑赢业绩比较基准。

　　不过  ，最近4年东方新能源汽车主题的产品利润欠佳  。

　　Wind数据显示

，2022年至2025年，东方新能源汽车主题利润分别为-72.12亿元

、-56.95亿元、-4.16亿元  、42.67亿元  ，合计为-90.55亿元

。

　　2022年至2025年上半年

，该基金贡献的管理费收入为6.45亿元。

　　同时，东方新能源汽车主题管理规模也经历大幅缩水  。2021年四季度末至2025年四季度末  ，该基金管理规模分别为224.41亿元

、160.84亿元、107.65亿元  、87.36亿元

、90.19亿元
。

　　机构投资者表现冷淡
。2021年至2025年上半年

，机构投资者持有东方新能源汽车主题比例呈下滑趋势，分别为1.7%、0.38%  、0.3%
、0.18%
、0.18% 。

　　社交平台上  ，投资者对于持有的东方新能源汽车主题态度不一 。

　　比如“m拿了5年
，亏30%
 ”
，“别被小波动吓到 ，新能源趋势未变
” ，“介（这）垃圾好不好不说

，托是真多 ”，“昨天你大跌  ，今天还是绿油油

，这说明了什么？选股太潦草，太不负责任了
 ”  ，“我选择不追高不杀跌静待企稳”

。

　　东方高端制造A（任职日期2023年3月1日）则是李瑞所管产品中

，唯一一只任职回报为负的基金。截至2月27日，该基金任职回报为-8.33%  ，跑输业绩比较基准39.6个百分点  。

　　东方高端制造A成立于2023年3月1日

。截至2月27日

，该基金今年以来 、近一年 、近两年

、成立以来收益率分别为0.35%、12.04%  、27.87%

、-8.33%，分别跑输业绩比较基准5.09个、14.93个  、27.89个

、39.6个百分点。

　　净值回撤控制也欠佳  。截至2月27日  ，东方高端制造A近三年最大回撤为-43.17%
，远高于同类产品-35.2%的均值

。

　　如此表现之下
，东方高端制造频繁触及清盘红线。

　　“资市会 
”发现 ，自成立以来 ，该基金先后发布13份提示清盘风险的公告

，多次出现连续30个、40个  、45个工作日基金资产净值低于5000万元的情形  。

　　为“保壳
”，东方基金2025年曾两次召开基金份额持有人大会  ，审议东方高端制造修改基金合同终止条款的议案

。其中4月份会议议案未成

，8月份会议议案有效通过。

　　东方高端制造的募集之路亦坎坷  。在经历募集时间推迟

、重启、两次延长募集期  、多次增加基金销售机构后，该基金终于在2023年3月1日成立  ，首募规模2.28亿元
。

　　不过

，该基金的规模成立即巅峰
。2023年末至2025年末，该基金管理规模分别为0.53亿元
、0.45亿元
、0.56亿元 。

　　根据Wind数据统计  ，2023年二季度末至2025年四季度末

，东方高端制造的产品利润合计亏损785.73万元 。2023年至2025年上半年，该基金贡献管理费收入为190.11万元

。

　　成立于2025年3月4日的东方低碳经济  ，在权益市场行情等多重因素加持下
，产品利润尚可
，去年二季度至四季度合计为2070.47万元。

　　03

　　权益条线整体告急

　　东方基金是一家成立超过21年的“券商系 ”公募基金 ，第一大股东东北证券 ，持股比例57.6%  。

　　从Wind数据来看

，截至2025年四季度末，东方基金公募管理规模1268.18亿元  ，较2024年同期增加139.97亿元

，创成立以来新高

。

　　不过，产品结构显露出“固强权弱 
”态势。

　　东方基金旗下固收类基金 、权益类基金在2025年四季度末管理规模分别为1054.69亿元 、211.52亿元  ，占比分别为83%

、17%  。

　　（Wind

，“资市会”制图）

　　截至2025年四季度末，东方基金旗下有11只基金管理规模不足5000万元  ，其中权益类基金有9只

。

　　股票投资收益也是跌宕起伏。2021年至2025年上半年

，东方基金股票投资收益分别为17.91亿元、44.04亿元  、-50.67亿元

、-51.93亿元、-25.65亿元  、-717.13万元，合计为-66.37亿元  。

　　Wind数据显示  ，截至2月27日
，该公司旗下股票型基金今年以来

、近一年、近两年  、近三年收益率分别为1.81%

、28.99%、44.61%  、12.41%
，业内平均值分别为6.62%
、35.73%
、63.07% 、21.89%

。

　　反映到产品利润上 ，Wind数据显示 ，2021年至2025年

，东方基金权益产品利润分别为50.23亿元 、-104.98亿元

、-69.04亿元、-0.94亿元  、70.59亿元，合计为-54.14亿元。

　　综合来看  ，东方基金的权益发展短板是行业与自身双重叠加的产物  。2022年以来

，A股市场历经行情低迷

、反复震荡、回暖等，医疗  、消费

、新能源等板块持续调整  ，权益产品净值回撤显著

，从而导致权益类基金份额出现赎回，规模持续缩水
。

　　东方基金的权益投研能力也显不足
。

　　基金经理团队方面  ，该公司现有27位基金经理中

，权益基金经理有许文波、王然  、李瑞

、吴昊、王怀勋等 。

　　王然是另一位老将，在东方基金的基金经理从业年限最长  ，为10.84年 。王然还是该公司权益研究部总经理  、公募投资决策委员会委员

。

　　相较李瑞
，王然所管产品任职期间净值表现更差。

　　截至2月27日
，她掌舵的东方新兴成长（任职日期2015年6月25日）
、东方城镇消费主题A（任职日期2019年5月27日）
、东方品质消费一年持有A（任职日期2021年7月8日）的任职回报均告负 ，分别为-17.24% 、-20.05% 、-60.78% ，分别落后业绩比较基准25.69个

、38.3个、42.38个百分点  。

　　2022年至2025年

，王然掌舵的上述3只基金产品利润合计为-3.26亿元

。

　　为提振权益产品，2025年以来  ，东方基金的新品申报  、募集侧重于权益类基金。具体来看

，该公司去年已申报5只基金，其中权益产品有3只；同时  ，成立的4只基金中

，权益类基金有3只  。